استخر تاریک چیست؟

چاک اپستاین در صرافی‌های آتی و شرکت‌های سرمایه‌گذاری جهانی سمت‌های ارتباطی سطح بالایی داشته است. او برای بیش از 50 نشریه درباره موضوعات مالی نوشته است و نویسنده سه کتاب در زمینه سرمایه گذاری است.

Chip Stapleton دارنده مجوز سری 7 و سری 66 است، امتحان سطح 1 CFA را گذرانده و کاندیدای سطح 2 CFA است. او دارای مجوز بیمه عمر، حادثه و سلامت در ایندیانا است. او هشت سال تجربه در امور مالی، از برنامه ریزی مالی و مدیریت ثروت گرفته تا امور مالی شرکتی و FP& A دارد.

لوئیس آلوارز/ گتی ایماژ

استخرهای تاریک، بازارهای تجاری نهادی موازی و عمدتاً مبهم هستند که روزانه معاملات بزرگی در سهام، اوراق قرضه و ارزهای خارجی انجام می شود. آنها برای عموم و سایر شرکت کنندگان در استخر تاریک نامرئی هستند.

تجارت نهادی جهانی است و می تواند تأثیر زیادی داشته باشد. استراتژی ها و مقادیر اوراق بهادار مورد معامله می توانند به معنای واقعی کلمه بازارهای مربوطه خود را حرکت دهند. برای به حداقل رساندن این تأثیر، تجارت نهادی اغلب به صورت مخفیانه در سیستم‌های معاملاتی قانونی، خصوصی و جایگزین (ATS) انجام می‌شود که «استخرهای تاریک» نامیده می‌شوند. در زیر، نحوه عملکرد استخرهای تیره و تأثیر آنها بر سبد سرمایه گذاری شما را بررسی خواهیم کرد.

تعریف و نمونه هایی از استخر تاریک

استخرهای تاریک بازارهای خصوصی دیجیتالی هستند که در آن سرمایه‌گذاران نهادی مانند صندوق‌های بازنشستگی، صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک، بانک‌ها، شرکت‌ها، ثروت مستقل، پوشش ریسک و صندوق‌های سهام خصوصی معامله می‌کنند.

• نام جایگزین: سیستم های تجارت جایگزین (ATS)، شبکه های تجاری خصوصی، شبکه های تجاری جایگزین

استخرهای تاریک روش های معاملاتی بسیار خاصی را ارائه می دهند، اما به طور کلی به دو صورت کار می کنند:

• آنها می توانند خریداران و فروشندگان را با قیمت های رایج مبادله (مانند نقطه میانی بین قیمت مبادله پیشنهادی/فروشی) مطابقت دهند.
• آنها می توانند به عنوان دفترهای سفارش محدود عمل کنند که معاملات را بر اساس قیمت و اولویت زمانی انجام می دهند

بر اساس تجزیه و تحلیل شرکت کارگزاری نهادی Rosenblatt Securities، در آوریل 2021، تاریک استخرها حدود 13 درصد از کل معاملات سهام ایالات متحده را انجام دادند.

در عمل، معاملات با استخر تاریک برخی از مزایای مهم را فراهم می کند، مانند توانایی تجارت حجم زیادی از سهام و در عین حال به حداقل رساندن نشت اطلاعات.

سخنگوی موسسه شرکت سرمایه گذاری (ICI) به این مانده در یک ایمیل گفت: "این از سفارشات صندوق تا حدی محافظت می کند ، از شرکت کنندگان در بازار که به دنبال سودآوری از دانش اهداف یا استراتژی های تجاری یک صندوق هستند.""محافظت از اطلاعات تجاری محرمانه ، هزینه های معاملات صندوق را کاهش می دهد و بازده بیشتری را برای سرمایه گذاران آنها فراهم می کند."

از طرف تلنگر ، از آنجا که هیچ گونه افشاگری در مورد تجارت حجم زیاد در استخرهای تاریک وجود ندارد ، سهام که تجارت در بازار آزاد لزوماً نشان دهنده تقاضا و عرضه سهام نیست.

استخرهای تاریک چگونه ایجاد شدند؟

استخرهای تاریک پس از آن آغاز شد که کمیسیون اوراق بهادار و بورس (SEC) در سال 1979 تغییر نظارتی ایجاد کرد. معامله گران می خواستند هزینه های اعدام کمتری را انجام دهند و نمی خواستند رقبا بدانند که چه زمانی ، قیمت و کمیت ابزارهایی که آنها تجارت می کردند. در نتیجه ، استخرهای تاریک به گونه ای ایجاد شد که قیمت ها به صورت عمومی نمایش داده نشوند.

اولین استخر تاریک در سال 1986 با راه اندازی سکوی معاملاتی Instinet با نام After Hound Cross ایجاد شد. این امر به سرمایه گذاران این امکان را می داد تا دستورات ناشناس را که پس از بسته شدن بازارها مطابقت داشتند ، قرار دهند. فقط یک سال بعد ، در سال 1987 ، یک سکوی دوم به شکل مثبت ITG ظاهر شد.

طبق یادداشت تحقیقاتی Suisse در سال 2015 ، ظهور استخرهای تاریک را می توان به سه عامل نسبت داد:

• تغییرات نظارتی
• فناوری تجارت بهتر
• کاهش نوسانات بازار

از جمله تغییرات نظارتی که منجر به تکامل استخرهای تاریک شد ، بزرگان شامل تصویب تنظیم مبادلات و سیستم های تجاری جایگزین (مقررات ATS) در سال 1998 و تنظیم سیستم های بازار ملی (تنظیم NMS) در سال 2005 است.

مقررات ATS چارچوبی را برای ادغام بهتر استخرهای تاریک در سیستم بازار موجود و کاهش نگرانی های نظارتی پیرامون آنها ایجاد کرد.

در سال 2005 ، SEC آیین نامه NMS را منتشر کرد و بورس اوراق بهادار نیویورک (NYSE) را برای معاملات خودکار افتتاح کرد.

گذشته از این تغییرات نظارتی مهم ، پیشرفت در فن آوری ارتباطات مالی استراتژی های ترکیبی جدید مانند فلش و تجارت الگوریتمی را که به سرعت ، اندازه سفارش بزرگ و نقدینگی متکی است ، تسریع کرد. همه اینها در استخرهای تاریک موجود بود ، اما به زودی مشکلاتی وجود داشت."سقوط فلش" سال 2010-رویدادی که حدود 36 دقیقه به طول انجامید و تقریباً 1 تریلیون دلار ارزش بازار را از بین برد-نشان داد که برای کنترل معاملات با فرکانس بالا ، مقررات بیشتری لازم است.

اهداف استخرهای تاریک و نحوه کار آنها

منشأ استخرهای تاریک به پنج عامل غیر نظارتی گره خورده است:

1. کاهش هزینه های معامله
2. نوسانات پایین بازار
3. استقلال معامله گر بیشتر
4. بازده تجارت بیشتر
5. نیاز به جلوگیری از خطاهای معاملاتی فناوری

محبوبیت استخرهای تاریک همچنین از قالب ها و تخصص های اعدام تجاری خاص آنها ناشی می شود. تقریباً تمام استخرهای تاریک به عنوان بازارهای کتاب سفارش محدود الکترونیکی اجرا می شوند. برخی از آنها در طول روز به صورت تجاری مداوم فعالیت می کنند ، در حالی که برخی دیگر سیستم عامل های بازرگانی را مسدود می کنند. برخی به عنوان کتابهای سفارش محدود غیر نمایشی فعالیت می کنند ، در حالی که برخی دیگر سفارشات را در نقطه میانی Exchange اجرا می کنند و برخی دیگر که به سرعت سفارشات ورودی را می پذیرند یا رد می کنند. آنها همچنین هزینه های کمتری نسبت به مبادلات سنتی شارژ می کنند.

استخرهای تاریک چگونه بر سرمایه گذاران انفرادی تأثیر می گذارند

در حالی که بازار استخر تاریک گسترش یافته است ، هنوز مشخص نیست که چگونه بر مبادلات سهام عمومی تأثیر می گذارد که بیشتر معاملات فردی و خرده فروشی انجام می شود.

در حالی که آنها مشهور نیستند ، براساس لیستی از وب سایت SEC ، 60 استخر تاریک از ماه مه 2021 در حال کار بودند.

با محبوبیت روزافزون آنها ، تنظیم کننده ها نگران موضوعات مربوط به کیفیت بازار ، بهبود قیمت و یکپارچگی بازار هستند. در سال 2018 ، SEC قانون 304 را به عنوان اصلاحیه آیین نامه ATS تصویب کرد تا نیاز به تشکیل فرم ATS-N داشته باشد که شامل انواع افشای مربوط به استخرهای تاریک است.

استخرهای تاریک و صندوق های متقابل

یک نظرسنجی که توسط ICI انجام شده است ، تقریباً 46 ٪ از خانوارهای آمریکایی در سال 2020 دارای بودجه متقابل بودند. و در حالی که استخرهای تاریک چیزی نیست که شما به عنوان یک سرمایه گذار فردی به طور مستقیم با آن در تماس باشید ، برخی از صندوق های متقابل موجود در نمونه کارها ممکن است با استخرهای تاریک مقابله کنند.

به گفته دورون ناروتزکی ، دانشیار حسابداری در دانشگاه آکرون در اوهایو ، برخی از صندوق های متقابل کوچکتر از استخرهای تاریک استفاده می کنند زیرا آنها "برای زنده ماندن مانند هر بستر سرمایه گذاری دیگر ، به حجم تجارت نیاز دارند و امروزه بیشتر استخرهای تاریک به سرمایه گذاران کوچکتر اجازه می دهندبرای خرید و فروش از طریق آنها. در نتیجه ، حتی صندوق های متقابل کوچکتر هم اکنون می توانند از استخرهای تاریک استفاده کنند تا سفارشات خود را انجام دهند و از آنچه استخرهای تاریک ارائه می دهند استفاده کنند. "

بنابراین این کجا سرمایه گذاران انفرادی را ترک می کند؟از سال 2014 ، سازمان تنظیم مقررات صنعت مالی (FINRA) "برای بهبود شفافیت بازار و بهبود اعتماد به نفس سرمایه گذاران با نمایش سطح فعالیت در هر ATS ، از جمله تمام استخرهای تاریک ،" در نامه ای به تعادل گفت.

طبق ابتکار شفافیت FINRA ، جزئیات کل سهام که هر سه ماهه توسط امنیت در هر ATS یا استخر تاریک معامله می شود ، به صورت رایگان در وب سایت آن نمایش داده می شود.

غذای اصلی

• استخرهای تاریک بازارهای الکترونیکی خصوصی هستند که سهام ، اوراق قرضه و ارزهای تجاری که سفارشات معامله گران نهادی بدون در نظر گرفتن اندازه به صورت عمومی نمایش داده نمی شود.
• آنها ممکن است مستقیماً روی سرمایه گذاران انفرادی تأثیر نگذارند ، اما تنظیم کننده ها از تأثیر منفی بر کشف قیمت و کیفیت بازار نگران هستند.
• مبادلات استخر تاریک بسیار تخصصی و از انواع استراتژی های پیشرفته تجارت و مدل های مختلف اجرای سفارش استفاده می شود.
• معاملات در استخرهای تاریک با هزینه کمتری نسبت به آنچه در مبادلات سنتی انجام می شود انجام می شود ، اما شفافیت کمتری وجود دارد.

سوالات متداول (سؤالات متداول)

چگونه می توانم ببینم چه بخشی از معاملات سهام در استخر تاریک انجام می شود؟

براساس مقررات SEC و FINRA ، سرمایه گذاران انفرادی می توانند شماره جریان سفارش را به استخرهای تاریک مشاهده کنند ، اما معاملات فردی نیستند. طبق تعریف ، استخرهای تاریک مخفی هستند ، به طوری که جزئیات مربوط به معاملات سهام را حذف نمی کند.

سایت های معاملاتی استخر تاریک کجا هستند؟

SEC تمام استخرهای تاریک در سایت خود را لیست می کند. بسیاری از استخرهای عمده تاریک دلال دلال هستند و در درجه اول در نیویورک واقع شده اند. این استخرهای تاریک تحت صلاحیت SEC و FINRA قرار دارند. این لیست شامل انواع استخرهای تاریک است که در درجه اول سهام و اوراق بهادار تجارت می کند که انواع استراتژی های الگوریتمی را در خود جای می دهد ، مانند استراتژی های معاملات با فرکانس بالا (HFT) که بخش هایی از سفارشات را به استخرهای مختلف در توالی های مختلف ارسال می کند.

ترازو ، مالیات ، سرمایه گذاری یا خدمات مالی و مشاوره را ارائه نمی دهد. این اطلاعات بدون در نظر گرفتن اهداف سرمایه گذاری ، تحمل ریسک یا شرایط مالی هر سرمایه گذار خاص ارائه می شود و ممکن است برای همه سرمایه گذاران مناسب نباشد. عملکرد گذشته است، نشان دهنده عملکرد آینده نیست. سرمایه گذاری شامل ریسک ، از جمله از دست دادن احتمالی مدیر است.